投资价值凸显，估值亦是合理

 

      格力电器13日晚间公告，公司将决定自愿召回2005年1月至2013年6月之间在美国和加拿大销售SoleusAir，Kenmore，Frigidaire等12个品牌约225万台除湿机产品。根据公告，格力电器出口到美国和加拿大的部分除湿机产品可能会过热、冒烟和起火，可能会对消费者造成火灾或烧伤的危害，目前尚未收到人员伤亡报告。本着为消费者负责任的态度，2013年9月12日在美国消费品安全委员会（CPSC）和加拿大卫生部的监督和批准下，公司决定自愿召回这些除湿机产品。

 

      市场认为，本次事件对今年公司业绩影响不大，但对格力品牌在美国市场的出口有一定负面影响。鉴于格力内销始终较为强劲，而对美国出口仅占出口份额的20%左右，而出口占格力总收入比例不到20%，且毛利率仅为内销的三分之一，未来出口的影响对格力整体业绩影响相对较小。

 

      对于国际企业来说，召回并不是什么新鲜事，中外家电企业曾多次实施召回，换一个角度看，这也体现了企业的社会责任感，虽然对产品形象会有一定伤害，但是对企业诚信形象建设有所帮助，公司的长期投资价值仍未改变。

 

      本期股价在B点的股票有168只，较上期增加7只。其中，成长性评级为1的公司有44家，“双1+B”公司有7家，较上期大幅减少8只，分别为机器人、杰瑞股份、索菲亚、片仔癀、丽珠集团、长城汽车、格力电器和招商银行（详见下表）。

 

      其中，格力电器是本周新出炉的报告。公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2013年1-6月，公司营收同比增长10.4%至528.96亿元，扣非后净利润同比增长17.44%至32.57亿元。受益于钢铁、铜和制冷剂等产品价格下跌，公司综合毛利率同比提高4.75个百分点至27.61%，随着未来钢铁和铜的价格不断走强，预计毛利率将小幅下滑。

 

      空调是公司的主营业务，2013年半年报显示该业务实现销售收入468.22亿元，同比增长9.33%，占主营收入的88.52%，毛利占比高达9成，是公司的核心业务。7月以来全国持续高温天气，促进了空调终端销售，公司空调安装卡同比增长20%以上，预计3季度空调业务收入增长有望大幅提高。

 

      值得一提的是，10月份后，变频空调将启用新能效等级。公司在高效变频压缩机、全功率铁氧体的技术替代等技术上技术领先，能效等级调整后，更有利于稳固行业寡头地位，使得公司收入稳定增长。

 

      市场一致预期公司2013-2015年EPS(扣除后)分别为2.64元、2.98元和3.37元，扣除后净利润年复合增长率在15%左右。目前股价对应PE为10，拖移PE为11，均低于过往中位值13，PEG低至0.76，因此，我们认为公司目前股价还没有反应出公司的成长性，仍有一定提升空间。

 

个股名称	预期未来3年 净利润年复合增速	PE	PEG	拖移PE	PB	PS
机器人	51%	64	1.25	85	9.30	13.02
杰瑞股份	49%	39	0.79	51	11.79	13.07
索菲亚	33%	36	1.09	43	5.38	3.31
片仔癀	29%	45	1.55	52	8.30	14.49
丽珠集团	23%	27	1.19	30	3.96	3.13
长城汽车	19%	22	1.17	22	5.92	3.27
格力电器	13%	10	0.75	11	2.84	0.79
招商银行	11%	6	0.52	6	1.19

 

注1：市盈率（PE）：每股股价/最近过去2个季度已知的每股盈利之和+未来两个季度预测的每股盈之和。          

注2：PEG：又称盈率相对盈利增长比率，是用公司的市盈率除以公司未来三年的盈利增长速度。

注3：拖移市盈率（拖移PE）：每股股价/最近过去4个季度已知的每股盈利之和。

注4：市净率（PB）：每股股价与每股净资产的比率。         

注5：市销率（PS）：每股股价与每股销售收入之比。