双汇发展：低价储备保利润
2013-09-02 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
双汇发展：2013年9月2日的股价：37.41元 — 买入
买入理由：
1、重要指标
2、关键数据
2.1、营收、盈利及盈利能力：
注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据
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指标名称 |
10年 |
11年 |
12年 |
13年 |
14年 |
15年 |
评价 |
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营收（亿） |
367 |
376 |
397 |
468 |
551 |
654 |
持续增长 |
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盈利（亿） |
11 |
5 |
19 |
38 |
46 |
55 |
企稳增长 |
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净利润率（%） |
3.0 |
1.3 |
4.9 |
8.0 |
8.3 |
8.3 |
企稳走高 |
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净资产收益率（%） |
34.3 |
13.7 |
16.5 |
27.7 |
27.4 |
27.6 |
快速提升 |
小结：双汇发展是国内最大肉类加工企业，其高温肉制品的市场占有率在60%左右。公司的产品创新能力非常强，其肉制品与国外公司的区别在于，国外的产品多是大规格家庭消费的，而双汇以小规格即食食品为主，符合国情。今后公司的产品里将添加各种蔬菜组成不同的新品，发展空间大，在肉类企业中具有一定的竞争力，未来成长空间十分广阔。
2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：
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指标名称 |
11Y3Q /12Y3Q |
11Y4Q /12Y4Q |
12Y1Q /13Y1Q |
12Y2Q /13Y2Q |
评价 |
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营收（亿） |
109 / 93 |
114 / 106 |
99 / 97 |
99 / 106 |
平稳波动 |
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盈利（亿） |
2 / 8 |
3 / 8 |
2 / 7 |
2 / 9 |
快速增长 |
小结：上半年，公司实现营业收入203.07亿元，同比增长10.82%（此处为调整后数据，下同）；归属于母公司所有者的净利16.90亿元，同比增长64.95%。值得注意的是，公司在2012年7月完成重大资产重组，由于会计处理的困难，难以追溯调整2012年一、二季度的非经常损益项，因而上半年的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润的同比变动幅度所指意义不大。
3、市场预期及估值
3.1、八月份我国猪价涨至15.5元/公斤，环比上涨7%，但从能繁母猪存栏量看，现仍在5000万头以上的高位。能繁母猪存栏量迟迟不肯回落，将直接导致今年下半年猪价周期的延迟，全年猪价涨幅存在低于预期的可能。从公司层面看，由于高/低温肉制品的主要原材料冻肉靠收购而来，因而下半年猪价涨幅低于预期将给公司业绩带来超预期的可能。
3.2、在2013年中报中，公司调整了2013年的经营计划，将全年屠宰生猪由1750万头调整为1500万头，产销肉制品由190万吨调整为178万吨，肉和肉制品总销量325万吨，这种调整或更加符合公司的经营状况。上半年公司借助生猪价格低点大批储备冻肉，二季度末存货金额达28.42亿元，较年初增长37.51%。即使下半年猪价持续上涨，公司也能挡住成本压力，保证盈利空间。
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