不宜把汇金增持当成跟买信号

      汇金于本月13日出手增持包括四大行在内的金融股， 昨日又高调宣称要继续增持金融股，媒体将之称为汇金的第五轮增持。 汇金在过去的四、五年里，对银行股有过四次增持，我们尝试着对它的前四轮增持的过程做了一个回顾，并对它们的结果和效应和做了一个简要分析。分析的概要如下：

结论： 
      1、汇金的买入，从财务投资的角度上看，并不算成功，换言之，跟着汇金买入，赚钱的可能很小，数年下来的收益还跑不过通胀，至少这几年看来都是这样。 
      2、汇金的政策暗示力，或代表高层决策意图的暗示力正在减弱，也就是说，不宜把汇金的买入当成股市可能回升的信号。

关键词： 
      增持成本：前四轮增持的总成本，估算约为81亿元； 
      目前市值：按6月20日收盘价计算为80亿元；
      浮动盈亏：浮动亏损约为0.96亿元。

表：汇金前四轮增持结果的简要汇总

      说明：汇金自08年第三季度以来，四轮增持四大银行股份，合计24亿股，估算增持成本约81亿元（由于汇金公司没有公开年报，缺乏准确数字，所以我们只能根据市场已有的数字来估算：如果按它每次购买时的季度最高价位计算，增持成本为87亿元，按季度最低价位计算为75亿元，按中间价位计算则为81亿元。我们所用的增持成本取的是这个中间价位），按6月20日的收盘价，增持部分的市值为80亿元，合计浮动亏损大概在0.96亿元上下。

      不过，这些增持股份在过去四年分得的红利有大约9亿元，平均年化分红收益率大约约高于3%。官方在2009-2012年期间公布的CPI依次为上涨1.4%、3.3%、5.5%和2.6%。但是，3%的收益再减掉汇金的资金成本（如果要计算的话)和管理费用（大概也不低），如果还有剩余，大概最多也只能盖住官方CPI的某个部位，大部分身子仍裸露在通胀的凄风苦雨里。

汇金增持的市场反应和特征分析： 

      一、对股市表现有正效应，但效应在递减。首度出手时，大盘接近涨停；而第四次出手时，股指仅有微微反应。汇金增持影响力在递减。 

      二、出手时点均在大盘向下承压较重时，政策效应性较强，常被解读为管理层的政策意图。 

      三、增持不断加码，主要集中在国有大行，对股份制银行和地方银行没有增持。 

      四、至今未见减持动作，持有四大行A股的比例越来越高，如第三季报显示汇金持有中国银行A股比例高达96.55%，这可能会限制其进一步的增持空间。

汇金四轮增持回顾： 

      汇金第一轮增持在2008年9月19日至2009年9月18日。2008年9月19日，汇金高调宣布增持工中建三大行当天，沪指大涨9.45%，个股几近全线涨停。 

      第二轮增持，2009年9月。汇金先增持后宣布。从工中建三大行当年三季报看，汇金9月底已经实施增持，10月9日汇金再度增持三大行消息一出，沪指大涨4.76%。但从持续性来看，第二轮增持对市场的影响一般。 

      第三轮增持，2011年10月10日。沪指跌至前期低点2344点，汇金宣布当天增持了四大行并在一年内继续增持。后来的季报和年报显示，汇金连续三季持续默默买入。此轮增持并未带来指数攀升，不过对银行股的表现应该有支撑作用。截至2012年10月9日，过去一年上证指数累计下跌约10%，但同期工建中行股价较稳定，农行更是逆势上涨6%。 

      第四轮增持，2012年10月10日之后半年内。据工农中建四大行公告，汇金在2012年10月10日增持工行473.35万股、农行572.53万股、中行384.42万股、建行281.41万股，拟在未来6个月内继续增持股份。上证指数跌破2000点后汇金出手，银行股正逐步扭转下跌势头，四大行也有向上攀升，但步伐远不及汇金没有买入的股份制银行。 （吴君亮  王喜）