招商地产：内在发展潜力强大

      招商地产：2013年6月4日的股价：28.62元 — 买入

买入理由： 
      1、重要指标

      2、关键数据 
      2.1、营收、盈利及盈利能力： 
            注：10-12年为历史财务数据，13-15年为预测数据

      小结：招商地产于1984年成立，作为国资委重点扶持的5家老牌房企之一，公司业绩可谓是老而弥坚，近10年营收和净利润年复合增速分别为21%和29%，近5年更是达到44%和26%。净资产收益率也是如此，连年走高的趋势非常显著，而净利润率方面，虽然近年来有所下滑，但都在合理波动范围之内，且与行业龙头万科和保利相比，均较之高出2个百分点左右。我们预计公司2012-2015年营收和净利润年复合增速分别可达26%和25%。 

      2.2、过去4个季度的营收和盈利与上年同期比较：

      小结：2013年1季度，公司业绩如期大增。因结算面积较上年同期大幅增加，营业毛利及净利润相应增长，结算项目主要是深圳雍景湾、观园、佛山项目和苏州项目等，使得公司单季实现收入61.45亿，同比增长70.38%，扣除后净利润8.02亿，同比增长86.22%。而且，公司一季度末账面预收款项已达313.13亿元，几乎已经锁定今年市场预期收入，与公司自已公布的收入计划相比，也已覆盖近8成。 

      3、市场预期及估值 

      3.1、开拓海外融资平台，深掘内在发展潜力。4月25日，公司公告称其全资子公司瑞嘉投资拟将旗下房地产公司股权及相关债权，转让给东力实业（0978.HK），转让资产价值为49.64亿元。在我们看来，融资能力的高低似乎已成为房企发展的重要因素，这一重组如果完成，则公司在境外将拥有一个实质性的融资平台，资金瓶颈得以一定程度的解决。 

      市场对招商的前景也一致看好，认为其是最具有潜力成为下一个营收破千亿的地产公司。我们预计，以公司的经营能力、资金优势以及大股东的支持，不仅今年全年业绩无虞，长期成长性也相对值得期待。 

      3.2、以最新股价28.62元计算，公司目前PE 13倍，拖移PE 15倍，均低于过往18倍的中位值，且PEG 0.52倍，各估值均具吸引力，对中长线投资者来说是不错的备选标的。 

      3.3、招商地产在君亮估值系统中被归为价值股，成长动能为1，安全稳定指数略低为2，是成长性最好、安全稳定性较强的公司，目前股价处于君亮估值JW4点股价图谱的A点位置，即最便宜的买入区域。更详细的介绍，请参见《股票估值500®个股报告》最新的招商地产个股报告。