央行应该有所作为

      上周一我写的短文标题为“是推出积极货币政策的时候了”，我期待着央行的货币政策能在目前经济弱势难振的环境下变稳健为积极。但是，上周一央行披露的重要贷款利率（Loan Prime Rate，简称LPR）的变化却远小于我的预期，也小于市场的预期。央行的这种“躺平”行为令人费解，也令人失望。

      政府干预经济的手段很多，但在市场经济也或社会主义市场经济的环境下，政府干预经济最能见效的手段应当是财政政策和货币政策。而货币政策的具体工具，或说最有效的工具，就是央行的LPR。这个工具对经济的干预很多时候是非常有效的。

      下面的二个表是美国联邦储备（美国央行）在过去几年的利率调整。在第一个表上我们看到，自2018年9月到2020年3月，美联储调整了6次基准利率（Prime Rate）,其中5次都是25个基点的小幅变动，但在2020年3月，也就是当疫情爆发，经济几乎停顿时，美联储就当即来了一个重磅行为，一次性地下调了150个基点。变动150个基点，并将利率一次性地打到零，是一个十分罕见的大动作，但权衡当时的情形，这个勇敢刚毅果断的行为，无论是从当时还是事后来看，都是非常明智和必要的。

      从第二个表上我们看到，美联储不仅对经济的变化保持敏感，而且积极有为。针对经济领域宽松后出现的通货膨胀，美联储在2022年1月至2023年7月的18个月里，连续上调了11次利率，将基准利率从0.00-0.25%上调到了5.25%-5.5%，总计上调了525个基点。同样令人印象深刻的是，其间曾接连四次上调了75个基点，几乎是一口气就完成了300个基点的上调。

      忠于值守，该出手时就出手，该出重手时就出重手。美联储的行为值得赞赏。

      对比来看，我国央行似乎过于稳健。从2020年1月到2023年8月，央行的LPR 1年利率下调了7次，5年利率下调了6次，而且实际变化也不大，一年期从4.15%下到了3.45%，五年期从4.80%下到了4.20%，分别都只下调了60个基点。今年以来一年期的只下调了2次（包括本月的一次），从3.65%下到3.45%，5年期只在6月下调了一次，从4.30%下到了4.20%。（见下表）。

      就目前的经济环境，央行应该积极地下调5年期的利率来推动经济。尤其是5年期的利率，对应的是一个可以立即看到变化的38.6万亿的存量房贷，关乎广大购房者的实际利益，关乎存量房贷负担下降可以转化为对消费刺激的力量。

      目前存量的个人住房贷款余额总计约38.6万亿元，大多数仍在支付5%-6%的利息。如果按照150bp的幅度进行利率调整，或将对应约5000多亿元的居民负担减少。居民每个月的月供开支减少，将变为真实消费的巨大来源。如果利息下降150个基点，一个200万的房贷每年可减少约3万元。这既可以让目前供房贷的人能将减少的房贷用于消费（真正的刺激消费），又可激发准备购房者的冲动，让低迷的地产有恢复的力量。也会对股市有强大而坚韧的支撑。

      央行应该有所作为。