明星股中顺洁柔没了光环

　　顶着国内首家A股上市的生活用纸企业光环，如今股价跌得很失落，中顺洁柔（002511.SZ）将原因归咎到原材料上涨。

　　为了应对上游带来的影响，中顺洁柔加大渠道建设、品牌宣传力度，并且对产品进行提价，但效果均不明显。

　　究竟是哪里出了问题？

　　问题不仅是原料上涨

　　江湖上称为纸中茅台的中顺洁柔，能称得上对手只有维达国际（03331.HK）、恒安国际（01044.HK）、金红叶，前两个在港股，后者还没有上市，中顺洁柔也是国内首家A股上市的生活用纸企业。

　　顶着这样的光环，还有上市后一路飙升的业绩，中顺洁柔股价持续攀升。截止2021年6月初，股价涨至最高35.22元/股，市值超460亿元。

　　然而，进入2021年，中顺洁柔出现重大转折，当年营业收入91.50亿元，创历史新高，净利润却下降了35.85％至5.81亿元，扣非净利润为5.68亿元，同比下降36.30％。这是自2015年以来，中顺洁柔净利润首次出现负增长。

　　公司解释称，主要产品销售价格不达预期，材料及能源价格上涨导致生产成本上升，同时，公司积极拓展及开发渠道建设，加大品牌宣传战略性投入，在一定程度上影响整体盈利水平。

　　2022年半年过去，中顺洁柔也进行一系列调整，却依然未能跳出增收不增利怪圈。根据中顺洁柔半年报数据显示，公司实现营业收入为43.68亿元，同比增长2.82％，几乎原地踏步；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.21亿元，同比减少44.72％，这已经是公司连续五个季度出现净利润下滑。

　　对此，公司在财报中解释，业绩变动主要受两方面因素影响，一方面是国内部分地区受疫情管控导致物流运输不畅，一定程度上影响公司销售业绩。另一方面是原材料价格上涨导致生产成本上升，公司自 2022 年一季度开始实施调价政策，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，叠加消费市场疲软不振、市场竞争激烈等原因，毛利率水平同比有所下降。

　　对比两家对手公司上半年业绩来看，受疫情和原材料价格上涨，生活用纸市场表现今年确实萧条。维达国际今年上半年总收益同比增长6.6％至96.80亿港元；净利润同比降低34.1％至6.38亿港元；恒安国际实现营业收入112.00亿元，同比增长12.3％；净利润达到12.76亿元，同比减少31.4％。

　　鳌头财经注意到，中顺洁柔按行业划分主要经营三大类产品，分别为生活用纸、个人护理（卫生巾、纸尿裤等）和其他，分别占总营收比重为96.12％、0.95％、2.93％。今年上半年，仅有生活用纸业务营收增长4.48％，其余两项业务分别同比下滑30.69％和40.75％。

　　反观另外两家，在疫情和市场饱和的环境下，