旭升股份(603305)年报和一季报点评：积极布局一体化压铸，新能源业务占比提升
2022-04-27 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
事件
公司披露2021 年年报及2022 年一季度报告。公司2021 年实现营收60.03 亿元，同比增长7.28%，归母净利润3.00 亿元，同比增长92.68%，扣非归母净利润2.79 亿元，同比增长84.17%。2022年Q1 营收15.42 亿元，同比-1.36%，归母净利润0.73 亿元，同比增长13.23%，扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长2.71%。
动态信息评述
收入端恢复增长，盈利持续修复。2021 年公司营收、归母净利、扣非分别为60.03 亿元、3.00 亿元、2.79 亿元，同比分别增长7.28%、92.68%、84.17%，收入端恢复增长。其中2021Q4 营收、归母净利、扣非分别为16.55 亿元、1.08 亿元、1.03 亿元，同比分别增长-6.19%、38.06%、27.13%，环比分别增长19.84%、80.00%、98.08%。2022Q1 营收、归母净利、扣非分别为15.42 亿元、0.73亿元、0.59 亿元，同比分别增长-1.36%、13.23%、2.71%，环比分别增长-6.83%、-32.41%、-42.72%。
压铸业务增长加速，饰件业务稳健。压铸板块2021 年营收38.97亿元，同比+10.72%，毛利率20.07%，同比-3.12pct；饰件业务发展稳健，2021 年营收19.35 亿元，同比0.01%，毛利率18.63%，同比-0.87pct；专用车业务2021 年营收1.10 亿元，同比-5.13%，毛利率17.33%，同比3.39pct。2021 年和2022 年Q1 整体业绩回升，我们认为主要原因如下：（1）公司积极开拓压铸业务客户，2021 年成功取得特斯拉、比亚迪、日电产、蔚来、小鹏、宁德时代等公司量产订单。新能源汽车类产品销售占比进一步提高，2021 年全年共实现收入3.88 亿元，占比压铸业务9.92%；（2）新项目量产数量同比提升8.5%，其中压铸板块实现新项目量产57项，内外饰板块新项目量产451 项；（3）公司于2022Q1 正式挂牌剥离亏损子公司宝龙汽车，成交价格为1.84 亿元，未来进一步聚集核心主业。
原材料上涨毛利承压，费用管控增强。2021 年公司毛利率20.07%，同比-1.78pct。其中2021Q4 毛利率13.99%，同比-8.23pct，环比-9.52pct，主要系原材料价格大幅上涨和运输费用科目调整所致。
2022Q1 毛利率18.01%，同比-3.67pct，环比+4.02pct。费用端2021年费用率为12.77%，同比-4.08pct。其中管理费用率4.11%，同比-1.12pct；销售费用率3.39%，同比-2.71pct；研发费用率4.69%，同比0.01pct，主要系在新装备、新材料、新工艺和新技术方面持续加大研发投入所致；财务费用率为0.58%，同比-0.26pct。
加速布局一体化压铸，剥离宝龙汽车盈利亟待恢复。公司积极布局一体化压铸，2022 年1 月成功自研并量产后底板总成，实现首台国产6800 吨超大型智能压铸单元正式投产，并获取新势力和新能源客户小鹏汽车、比亚迪定点及订单，预计未来收入有望持续提升。公司旗下子公司宝龙汽车2021 年持续亏损0.15 亿元。公司于2021年10 月挂牌转让所持宝龙汽车公司76%的股权，未来公司将聚焦主业，持续改善盈利能力。
投资建议
公司是铝压铸板块龙头企业，主要从事压铸业务和汽车内外饰件业务。公司积极布局一体化压铸，新产能持续扩张，新能源占比不断提高，未来剥离亏损子公司后盈利有望持续提升。预计2022-2023 年净利润分别为4.76、6.08 亿元，对应PE 分别为20X、17X 元，给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；压铸需求不及预期风险；新能源行业增速不及预期风险。
公司披露2021 年年报及2022 年一季度报告。公司2021 年实现营收60.03 亿元，同比增长7.28%，归母净利润3.00 亿元，同比增长92.68%，扣非归母净利润2.79 亿元，同比增长84.17%。2022年Q1 营收15.42 亿元，同比-1.36%，归母净利润0.73 亿元，同比增长13.23%，扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长2.71%。
动态信息评述
收入端恢复增长，盈利持续修复。2021 年公司营收、归母净利、扣非分别为60.03 亿元、3.00 亿元、2.79 亿元，同比分别增长7.28%、92.68%、84.17%，收入端恢复增长。其中2021Q4 营收、归母净利、扣非分别为16.55 亿元、1.08 亿元、1.03 亿元，同比分别增长-6.19%、38.06%、27.13%，环比分别增长19.84%、80.00%、98.08%。2022Q1 营收、归母净利、扣非分别为15.42 亿元、0.73亿元、0.59 亿元，同比分别增长-1.36%、13.23%、2.71%，环比分别增长-6.83%、-32.41%、-42.72%。
压铸业务增长加速，饰件业务稳健。压铸板块2021 年营收38.97亿元，同比+10.72%，毛利率20.07%，同比-3.12pct；饰件业务发展稳健，2021 年营收19.35 亿元，同比0.01%，毛利率18.63%，同比-0.87pct；专用车业务2021 年营收1.10 亿元，同比-5.13%，毛利率17.33%，同比3.39pct。2021 年和2022 年Q1 整体业绩回升，我们认为主要原因如下：（1）公司积极开拓压铸业务客户，2021 年成功取得特斯拉、比亚迪、日电产、蔚来、小鹏、宁德时代等公司量产订单。新能源汽车类产品销售占比进一步提高，2021 年全年共实现收入3.88 亿元，占比压铸业务9.92%；（2）新项目量产数量同比提升8.5%，其中压铸板块实现新项目量产57项，内外饰板块新项目量产451 项；（3）公司于2022Q1 正式挂牌剥离亏损子公司宝龙汽车，成交价格为1.84 亿元，未来进一步聚集核心主业。
原材料上涨毛利承压，费用管控增强。2021 年公司毛利率20.07%，同比-1.78pct。其中2021Q4 毛利率13.99%，同比-8.23pct，环比-9.52pct，主要系原材料价格大幅上涨和运输费用科目调整所致。
2022Q1 毛利率18.01%，同比-3.67pct，环比+4.02pct。费用端2021年费用率为12.77%，同比-4.08pct。其中管理费用率4.11%，同比-1.12pct；销售费用率3.39%，同比-2.71pct；研发费用率4.69%，同比0.01pct，主要系在新装备、新材料、新工艺和新技术方面持续加大研发投入所致；财务费用率为0.58%，同比-0.26pct。
加速布局一体化压铸，剥离宝龙汽车盈利亟待恢复。公司积极布局一体化压铸，2022 年1 月成功自研并量产后底板总成，实现首台国产6800 吨超大型智能压铸单元正式投产，并获取新势力和新能源客户小鹏汽车、比亚迪定点及订单，预计未来收入有望持续提升。公司旗下子公司宝龙汽车2021 年持续亏损0.15 亿元。公司于2021年10 月挂牌转让所持宝龙汽车公司76%的股权，未来公司将聚焦主业，持续改善盈利能力。
投资建议
公司是铝压铸板块龙头企业，主要从事压铸业务和汽车内外饰件业务。公司积极布局一体化压铸，新产能持续扩张，新能源占比不断提高，未来剥离亏损子公司后盈利有望持续提升。预计2022-2023 年净利润分别为4.76、6.08 亿元，对应PE 分别为20X、17X 元，给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；压铸需求不及预期风险；新能源行业增速不及预期风险。
