君亮周一言论：“三重压力”之下，股市当有不错的机会。

“三重压力”之下，中国股市当有不错的机会。这是我们讨论中央经济工作会议得出的结论之一。这里我只从资金方面讲讲。

1、今次中央经济工作会议的大旗上是一个“稳”字，稳的意思是，顶住“三重压力，稳住不退，稳中求进。稳的力量来源在于“财政政策和货币政策要协调联动”，“积极推出有利于经济稳定的政策，慎重出台有收缩效应的政策（批注：过去很少有这样的表述），政策发力要适当靠前”。

联系上面的说法，可将上周的存款准备金下调看着明、后两年货币政策的一个序章，——预期明年的流动性环境总体上是宽松的，要稳住经济不退并求进，有“收缩效应”的货币政策发生的机率极小极小。不仅如此，我们还大胆预期，货币政策在“稳”上还需继续出力发挥更大的作用，再次降准甚至降息，在明、后年都有较大机率发生。

流动环境宽松的预期有利于股市投资者的心理建设，同时真实的流动性提升也为股市提升提供水源，——尽管宏观借贷总额巨大，截至2021年第三季度末我国宏观杠杆率为264.8%，但明年要”稳“住，宏观杠杆率还是会上升。我们预计明年的杠杆率可能会回升至268-9%，全社会的融资增速可能会到11%左右，——“保持宏观杠杆率基本稳定”这个以前的提法，在本次会议上已被搁置。

2、在过去的二十年里，投资住宅一直可以跑赢通胀，但今年以来这种稳赢的局面出现了变化。这种变化是暂时的，还是长期的？目前看来，无论你站在那边，要给出肯定的答案都存在着一定风险。从确定到不确定，这是出现在投资房地产画面上的一块夺目的色彩。

刚结束的中央经济工作会议，仍然使人们无法确定这块不确定的色彩将出现什么样的变化。

不确定是投资的最大障碍，那些一直热衷于投资地产的钱中至少有一部分会产生犹豫，会改变方向，在这种犹豫和改变方向中，他们会将目光转向其它地方，而目前的股市以其整体上仍处在估值合理或较低的位置正呈现出诱人的价值，——我们预期在地产与股市的吸金较量中今年已开始萌动的逆转明年会加速，相当一部分地产钱会变成股市钱。

经济发展较顺，压力较小时，多会出台调控和去杠杆一类的政策，反倒不一定利好股市。而当压力出现的时候，政策的宽松会给股市某种意义的狂放。这或许是中国股市的另一特征。

从各方的解读来看，市场反应颇为正面，都预期中央经济工作会议的主调和具体提法可能间接和直接地推动股市在明年上行。