利空消息逐渐消化，上涨动力仍然不足

      目前来看，经济深层次结构失衡仍未有明显改善，经济内生动力、创新能力均有待进一步激发。

      今年一季度，我国经济增速达到6.9%，超出外界预期，也高于年初6.5%左右的增长目标。
      
      一季度经济回升态势，背后原因是什么，是否意味着实体经济的好转，是否可持续，是外界很关心的问题。4月19日，由中国人民大学国家
发展与战略研究院主办的中国宏观经济论坛，多位与会专家给出解释和判断。

      专家们普遍认为，今年经济增速将呈现前高后低态势。一季度经济数据超预期，跟世界经济形势好转带动出口回升有关，基建和房地产作为传统“稳增长”政策作用仍然很关键。

      下半年经济增速回调，也跟上述因素力量减弱有关。如在新一轮调控政策作用下，房地产成交量增速回落，也将抑制房地产投资的继续高涨。

      与会专家均表示，目前来看，经济深层次结构失衡仍未有明显改善，经济内生动力、创新能力均有待进一步激发。另外，当前加息周期下，流动性趋紧，企业、政府债务问题，及相关金融风险值得关注。

      稳增长+出口好转

      国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁表示，从数字上来看，一季度无论生产端，还是需求端，都要好于预期。生产端，尤其是工业生产回升，诸如发电量、铁路货运量等实物量都支撑了生产的回升；需求端来看，投资好于去年，3月份消费相较前两个月有大幅改善，出口方面在持续多月对经济的负面拉动，也在今年一季度转正。

      但综合分析来看，需求端仍然偏弱。比如一季度固定资产投资增速为9.2%，相较去年全年反弹了一些，但相较去年一季度回落了1.5个点，若扣除完价格因素仅增长4.5%；一季度社会零售总额扣除完价格因素，可比增长8.8%，比去年一季度放慢了0.8个百分点；出口这部分是真正略有改善。

      “需求和生产发生背离，因为当前正处于补库存周期，企业加大库存力度，尚未形成实际需求。”牛犁说。

      专家们普遍认为，下一阶段基建和房地产投资增速会回落。

      由于去年年底部分财政资金结转到今年，年初基建资金充足，但后面投资资金跟进力度会减弱。牛犁称，今年专项建设基金停发，赤字仍然为3%，在去年基础上今年仅多增2000亿元赤字规模；再者就是地方专项债券从去年的4000亿元增加到8000亿元——增量资金只有这么多。
房地产市场也会降温。牛犁预计，新一轮调控后，一线和热点二线投资投机资金会力不从心，因为首付比例大幅提高，这会导致房地产成交量的下跌，进而影响房地产投资。不过，近期因城施策政策取向，热点城市要求加大供地，加大房地产供应，这能带来部分投资增量。

      至于出口回升是否可持续，与会者有分歧。

      牛犁认为，世界经济并没有真正好转。比如这轮世界经济恢复的重要带动力量美国，美国去年全年GDP增速为1.6%，今年一季度预期仅增长0.6%，说明并没有明显恢复。美国去年1.6%的增速，甚至还不如欧盟的1.7%。。

      中国国际经济交流中心副总经济师张永军也认为，发达国家经济好转，很重要好转的指标都与房地产有关，比如美国吸引制造业回归，需要厂房和设备投资——这些投资有一定短期性，不具备可持续性。

      中国人民大学副校长、国发院执行院长刘元春则认为，我国外贸的改善是可持续的。世界进出口数据都在改善，无论是美国，还是如印度、马来西亚、越南等发展中国家的进出口贸易都在回升。

      需要重点防控金融风险

      刘元春认为，全年经济增速是前高后稳，虽然基建和房地产投资带动后续会减弱，但是外贸的持续好转，以及我国经济中部分信心指数的逆转，能够支撑我国经济处于相对稳定的状况。

      不过，刘元春进一步表示，我国债务问题并没有缓和，未来面临一个很重要的问题就是，在加息作用下如何调整我国债务和杠杆率，其风险和压力比前几年要更大。比如，政府资金的可持续性，PPP带来政府相关融资规模的扩张，及隐性债务扩张问题。

      刘元春对21世纪经济报道记者表示，一季度经济回升，工业企业利润回升，国企受益明显。但是，据测算国企负债总额在90万亿左右，一季度国企利润回升不具备可持续性，难以根本缓解巨量存量债务带来的困境；再者，随着加息的推进，国企利息成本会进一步提高。今年有必要借助政策调整，包括债转股、改善政企关系、银企关系等，强化对债务的整顿。

      牛犁也表示，当前经济结构性失衡问题仍然突出。随着今年稳健中性货币政策的实施，可能导致企业贷款成本上升，经营压力上升，制造业不良率会提高，企业债券违约风险、地方政府隐性债务风险等也在加大，导致今年需要重点防控金融风险。