成长性评级最差的股票（一星）

      在中国经济面临的诸多难题和挑战中，债务问题可以说是最受关注的一个问题，外界普遍将其列为中国经济的最大潜在风险之一。中国如何行动才能抑制杠杆率的过快上升，更被认为直接关系到中国经济最终能否平稳转型的关键。

　　按照国际清算银行(BIS)公布的估值，截至2015年底，中国的债务总额达26.6万亿美元，为10年前的五倍；总债务率为255%，是中国经济总量的2.5倍多。倘若根据国际金融研究所(IIF)的最新估计，目前中国的债务/GDP比率已达到300%。另一方面，国内相关统计则略低于国际机构的估值。国家金融与发展实验室的报告宣称，截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会债务率为249%，其中居民部门债务率约为40%，非金融企业部门债务率156%，政府部门债务率约为57%。而央行副行长易刚在刚刚结束的G20会议上称，中国去年年底的总体杠杆率234%，并认为短期来看中国总体杠杆率还会上升，当务之急是要“稳杠杆”。

　　尽管国内外对于中国整体债务规模的估算数值并不完全一致，但对“中国的债务水平偏高”这一事实各方则没有分歧，问题的焦点集中在中国能否以及如何抑制杠杆率的上升。对于中国能否抑制杠杆率的上升，国内外的一致看法是否定的，就连央行副行长易纲也指出，当务之急是要“稳杠杆”而不是“降杠杆”，能稳住杠杆率不让它上升就已经很不容易了。

　　从中国的债务构成来看，首先，居民部门的杠杆率在持续上升，其中尤以居民购房杠杆率为甚。中国的楼市泡沫本来就不小，自从去年中央提出居民部门杠杆还有提升空间、并放松货币政策后，越来越多的银行新增贷款流入了楼市。今年以来这种情况就更加明显，银行几乎一半的信贷投给了居民用来买房，7月份甚至按揭贷款占用了当月全部新增贷款。安邦智库(ANBOUND)研究团队认为，尽管一部分地区已经或将要出台更多限购限贷政策来给楼市降温，但只要楼价没有出现大幅度回调，居民存款不断流入楼市并继续加杠杆的趋势就很难改变，而银行业也乐得见到这种局面持续下去。

　　从政府部门债务率的角度看，尽管中央及地方的财政愈加吃紧，但政府杠杆率未来几年也只会继续上升。首先，在新的增长动力尚未形成的情况下，出于“稳增长、稳社会”的目的，中央势必将继续维持规模可观的基础建设投资；为了加大“去产能”力度并做好大量下岗人员的安置和再就业工作，相关财政支出也不可避免需要进一步扩大；随着人口老龄化的加速以及更多农村人口向城镇转移，各级政府也不得不增加各类社会保障和公共服务方面的财政投入。在G20杭州峰会上表示，中国财政部副部长朱光耀就表示，传统的货币政策无效，中国财政政策应更加积极，G20会后中国将召开一次重要的经济会议讨论赤字率。可以预计，未来中国财政赤字率提高到4%甚至更高水平的概率非常大。

　　在安邦智库(ANBOUND)研究团队看来，当前中国的债务风险主还是体现在企业杠杆方面，特别是高企的央企国企杠杆率风险最为突出。根据国资委的相关数据，近年来，央企负债规模持续加大，负债总额从2008年的4.3万亿元，上升到2015年的31.1万亿元，资产负债率则从2008年的58.4%上升到2015年的66.2%。而根据国际组织的测算，中国国有企业债务约占整个中国企业债务总规模的55%，超过一半了。

　　长期以来，国有企业都是国内银行体系的最大借债主体，他们以极低廉成本占用大量金融资源的同时，其资源使用效率也是极其低下的。拥有大量低效、无效投资的央企国企，其债务规模不断高企并迫使他们不得不在支付利息和偿还方面投入更多。未来随着国内经济不断下行，央企国企的有效投资空间和盈利空间预计将被进一步压缩，亏损面和负债规模也不可避免会持续扩大。

　　曾有国资委人士就坦言，对于央企而言，降低债务的最直接方式，其实就是减持国有股，这有利于缓解其财务费用和负债率，降低财务成本；在国计民生领域，只要国有控股在51%左右，就可以很好地完成对企业的掌控。但现实中，在“做大做强国企”的主导思想下，国企之间的重组合并虽然在加速但其重组水平并不高，而国企混改则几乎没有丝毫进展，就更谈不上降低负债了。安邦智库(ANBOUND)研究团队认为，要降低中国企业部门过高的杠杆率，核心就是要降低国企部门的负债水平，遏制其负债规模进一步上升，这也应成为国企改革的核心目标之一。

　　未来相当长时期内，中国整体债务水平仍将继续上升。中国债务风险主要集中在企业部门特别是国企部门身上，因此遏制国企负债规模进一步上升就成为化解中国债务风险的核心，也是国企改革的紧迫目标之一。