瀚蓝环境：成长逻辑清晰，值得长期持有

      经过多年的发展，瀚蓝环境已由传统的供水业务，拓展至城市供排水、燃气供应、污水处理、固废全处理链业务，已渐成全国综合性的城市服务+环保服务商。公司在完成对创冠中国的并购后，使公司固废处理总产能提高3.78倍 ，市场占有率由之前的0.79%上升至4.07%，一跃成为全国处理能力前十的固废处理企业，固废业务成为公司业绩主要的增长动力。2016年上半年实现营业收入6.38亿元，同比增长24.66%。随着公司成功收购福建省漳州市南部垃圾焚烧发电项目（1000吨/日）和哈尔滨、大庆、牡丹江三市有机垃圾处理项目（包括餐厨垃圾处理550吨/日及粪便处理50吨/日）。截止2016年上半年公司的垃圾发电处理规模已达15350吨/日，餐厨垃圾处理规模850吨/日。其次，扩建项目福清二期项目（300吨/日）于今年4月完成并进入调试阶段，黄石二期项目（400吨/日）预计于2016年底完成；新建项目大连项目（1000吨/日）有望于2017年初完成。预计公司的固废业务有望保持较快增长。

      继2016年5月联手国际危废处理巨头德国瑞曼迪斯集团，进入危废处理领域之后，公司在今年8月拟以现金方式购买威辰环境70%的股权，交易价格不超过1.3亿元，交易成功有望加强公司在大固废产业中的布局。威辰环境为凯程环保的全资子公司，而凯程环保拥有湖北省唯一工业废渣综合治理及资源化利用火、湿法双重萃取生产线，目前经省环保厅核定的处理总规模为32万吨/年，已建成综合处置利用一期工程处理能力达17万吨/年。威辰环境将承接凯程环保危险废弃物处理资质范围中的22万吨处理规模，业绩承诺为2017-2019 年分别实现扣非净利润2000万元、3500万元和5000万元。

      公司未来的成长逻辑较为清晰，燃气业务与供水业务虽然增长空间较为有限，但它们能提供稳定的收入和利润，为公司的快速扩张提供支持；污水处理业务短期虽然同样受到限制，但未来有望借助创冠原有的渠道突破区域限制走向全国；固废业务仍将是公司发展的重点，也是未来利润增长点和长期看点。另外，据原股东承诺，创冠中国2016年净利润不低于1.64亿元，燃气发展2016年净利润不低于1.32亿元，为公司2016年业绩增长提供重要保障。按写作时（2016-9-1）的股价14.79元计算，目前公司PE为25.01倍，低于26.85倍的中位PE，低于26.04倍的拖移PE，低于同行业中启迪桑德26.9倍的PE，东江环保47.55倍的PE，且处于较为合理的买入区域B点，未来公司股价仍有一定上升空间。

      在《2016年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为瀚蓝环境梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、未来几年，固废处理或成环保产业成发展最快的子行业。在十八届五中全会公报中，生态文明首次列入十大目标，“美丽中国”首次写入规划，又把“绿色发展”作为五大发展理念之一，可见“十三五规划”把生态环保放在了空前的高度，这为相关行业带来了未来数年内持续性的投资机会。市场预计“十三五”期间社会环保总投资有望超过17万亿元，其中固废处理作为环保产业市场份额最大的细分行业（在发达国家其产值占环保行业产值的三分之二），国内因起步较晚，现仍处于发展初期，并明显滞后于污水和大气治理，或将成为“十三五”中环保行业中增长最快的子行业。

      2、加速外延扩张，布局新兴领域。近年来公司外延并购持续加速，并购创冠中国及燃气发展，并与复兴合作成立投资公司，加速固废领域建设。2016年，公司先于5月联手国际危废处理巨头德国瑞曼迪斯集团，进入危废处理领域之后，公司在8月拟以现金方式购买威辰环境70%的股权，交易价格不超过1.3亿元，交易成功有望加强公司在大固废产业中的布局。威辰环境为凯程环保的全资子公司，而凯程环保拥有湖北省唯一工业废渣综合治理及资源化利用火、湿法双重萃取生产线，目前经省环保厅核定的处理总规模为32万吨/年，已建成综合处置利用一期工程处理能力达17万吨/年。

      3、瀚蓝环境在股票估值网股票评级系统中被归为价值股，成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性最好，稳定性和可预测性较高的公司，写作本报告时股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往瀚蓝环境的个股报告。

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