房地产反弹有望延续，估值较为合理

      [截至2016年3月31日，香港已经完成19只新股融资大约280亿港元。在第一季度，香港、深圳和上海均超越纽约和纳斯达克所募集的资金。香港继续在全球新股排行榜中以首席领先，伦敦和东京分别紧随其后，深圳处于第四位，而上海则排名第五。]

      [以提出私有化方案的万达商业地产为例，停牌前的价格为51.25港元，相当于约6.5倍的市盈率;以恒大4月27日港股的收盘价5.87港元计算，市盈率约为6.9倍。]

      [如果万达和恒大真要在A股IPO，估值到底是参考保利地产的不到8倍，还是华夏幸福、金地集团这种15倍左右的估值。]

      A股和港股的估值差距依旧，随着万达和恒大等大企业作出私有化或者是建立A股上市平台的举动，有市场人士称两地估值鸿沟助推“弃H回A”上市。不过这个观点似乎忽略了香港市场2016年第一季度IPO融资额全球第一的事实，企业是否真的要放弃香港上市回归A股?

      万达和恒大的例子有地产行业的特殊性，从2009年以来大量渴求资金的房地产企业到香港上市，频频再融资让整个香港地产股出现了长期低估的状态，欧美资金主导的港股市场，几倍市盈率的地产股是常态。

      尽管香港市场估值的确比较低，但由于其融资的便利性远高于A股，依然有较大价值，这也是为何香港依然是全球IPO融资额第一位;未来随着深港通的开通，低估值的港股中小企业，可望越来越多成为A股公司的并购标的。

      以提出私有化方案的万达商业地产为例，停牌前的价格为51.25港元，相当于约6.5倍的市盈率;以恒大4月27日港股的收盘价5.87港元计算，市盈率约为6.9倍。4月24日，恒大地产在港交所发布公告，宣布将以3.79元/股从浙商集团、杭钢集团、国大集团收购嘉凯城约9.52亿股股份，合计金额约36.1亿元，占总股本的52.78%，成为嘉凯城的控股股东，此举被市场人士认为是为回归A股做准备。

      相比之下，A股市场房地产企业的平均市盈率在十几倍左右，这对于巨无霸地产企业来说估值并不算高，保利地产的市盈率也只有不到8倍，如果万达和恒大真要在A股IPO，估值到底是参考保利地产的不到8倍，还是华夏幸福、金地集团这种15倍左右的估值，其实有很大不确定之处。

      2009年后，由于国内对房地产调控力度日益加强，地产企业在A股融资变得越来越难，短期内渴求资金的地产企业纷纷涌向香港上市，这也造成了大量供过于求的背景下，香港地产股的估值被压得很低。虽然其他行业港股估值也普遍低于A股，但在国内IPO依然受到严格管控，新三板投融资和交易都依然不够活跃，赴港上市依然是不少渴求短期资金企业的较佳选择。

      德勤中国全国上市业务组日前就香港和内地的IPO市场发布最新市场分析报告。德勤认为，香港有很大机会得益于强劲的准备上市名单以及国家支持推动更多企业来港上市而更上一层楼，深圳和上海由于受到国内持续的对资本市场的深化改革的影响，其新股活动将较去年稍为放慢。

      德勤称，截至2016年3月31日，香港已经完成19只新股融资大约280亿港元。由于美国新股市场深受美国股市波动的打击，在第一季度，香港、深圳和上海均超越纽约和纳斯达克所募集的资金。香港继续在全球新股排行榜中以首席领先，伦敦和东京分别紧随其后，深圳处于第四位，而上海则排名第五。

      港股市场融资的便利性，也不是A股可以比的，需要配股(相当于内地市场的增发)融资，对港股公司来说可能一两天就可以完成操作，只要投资银行把买卖双方对接好，但A股的再融资都需要监管部门各种审批。在过去大半年熊市的环境下，A股上市公司一些增发方案公布后，获得监管部门通过，却因为股价大跌，被迫调低发行价重新申报，甚至无奈放弃了重组融资计划。

      此前广电运通通过港股通渠道直接买入神州数码，乐视网通过再融资的方式入股酷派集团，这都显示了港股较低的估值，能够成为A股公司做并购的理想对象。随着日后深港通的开通、港股通标的范围扩大，预计会有越来越多A股上市公司效仿广电运通和乐视网的投资手法，未来港股的低估值能否修复，取决于内地资金到什么时候才能主导港股市场，取代欧美资金而获得港股市场的定价权。