三聚环保：脱硫服务竞争力强，充分受益大气治理政策
2015-12-24 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
三聚环保的产品技术较为复杂难懂，但其现有业务模式还是比较清晰，主要业务包括两块，一是清洁能源净化产品，包括传统的环保剂种，如铁系脱硫剂，以及高附加值剂种的研发与推广，如悬浮床加氢技术；二是清洁能源服务，包括在煤化工、化工化肥等化工细分行业创造性的推行工程合作服务，通过低成本，高附加值延伸产业链，为企业提供煤制气甲醇、焦炉煤气制LNG等领域的解决方案，实现产业升级，以上是我们理解公司未来成长性的关键所在。
随着2015年新《环保法修订案》开始实施，全民节能环保意识的不断增强，国内环保治理市场的需求庞大，能源净化及大气污染防治等相关行业领域的发展为公司带来趋势性的增长契机。政府工作报告计划2015年二氧化碳排放强度要降低3.1%以上，化学需氧量、氨氮排放都要减少2%左右，二氧化硫、氮氧化物排放要分别减少3%左右和5%左右。“十三五”期间我国计划达到2020年单位GDP碳排放要比2005年下降40%~45%的国际承诺低碳目标。机动车辆是大气二氧化硫主要排放源之一，因此车用汽柴油的环保标准也在不断提高，油品质量的升级对加氢脱硫催化剂市场需求有较大拉动。
随着十三五时期国家环保政策的加码，环保行业发展动力十足，公司的综合服务项目订单量增长有望持续；同时在产品方面，子公司三聚家景的2亿Nm3/年LNG项目在三季度正式投营，产能正逐步释放，更有利用其副产尾气进行生产的“10万吨/年合成氨装置”正在筹划建设（建设期9个月，预计年生产效益3000万元以上），以提高生产效率，另外鹤壁悬浮床加氢项目预计11月投料试产，公司的产品销售收入增速或将维持稳定。服务和产品双驱动，公司未来盈利能力有望进一步提升。在海外市场拓展方面，公司去年在美国Eagle Ford油气田实施了首个脱硫服务项目，其专有脱硫剂的优越性已经得到客户认可，但新工艺取代现有湿法脱硫工艺需要一个适应阶段和大规模工业化应用的检验。目前国际市场开拓仍属于前期准备阶段，后续开拓进程值得期待。市场一致预期公司未来三年仍能实现74%的复合高增长，以2015年12月24日股价34.93计算，目前公司对应动态PE为26.38倍，低于33.27倍的过往中位水平，不过低于32.94倍的拖移PE，相对未来成长预期，估值较为合理，是有意配置环保板块的投资者优良的备选标的。
在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为三聚环保梳理出了值得重点关注的若干个理由：
1、能源净化及大气污染防治等相关行业领域的发展，为公司提供了广阔的成长空间。根据“十二五“节能减排总体目标：到2015年，全国二氧化硫排放总量控制在2086.4万吨，比2010年的2267.8万吨下降8%。机动车辆是大气二氧化硫主要排放源之一，因此车用汽柴油的环保标准也在不断提高，油品质量的升级对加氢脱硫催化剂市场需求有较大拉动。车用汽油标准从国IV到国V标准的升级，将硫含量指标限值由第四阶段的50ppm降为第五阶段的10ppm（柴油数据来自2013年12月18国家质检总局和国家标准委发布了《车用汽油》强制性国家标准），降低了80%。目前加氢脱硫(HDS)技术成熟，应用广泛，是全球范围内炼油工业中的主流脱硫技术，环保政策的实施对公司脱硫净化剂、脱硫催化剂产品带来旺盛的下游需求。
2、拟增发助推转型，大股东和管理层增持显示信心。2014年12月公司公告称股东大会同意定增融资20亿元，主要认购对象为公司大股东及公司高管，包括海淀科技（公司控股股东，持有公司28.36%股份）、海淀国投（持有海淀科技40%股份）、刘雷（公司董事长）和林科（公司副董事长），其中海淀科技和海淀国投认购6260万股，出资14亿元；刘雷认购447万股，出资1亿元；林科认购447万股，出资1亿元，上述四方共计认购7154万股，占全部增发股份的80%。我们认为，公司正处于转型的关键时期，开发煤气甲烷化（焦炉气制LNG）、悬浮床加氢（煤焦油制油）等先进技术，向能源净化综合服务商转型是公司发展的核心战略，此时公司大股东及公司高管主动认购大部分增发股份，从侧面说明了管理层对公司转型成功的信心，以及对公司长期发展的看好。
3、岩气一站式脱硫有望在美国开花结果，市场空间广阔。公司一站式脱硫服务得到美国页岩气开采商的高度认可，2015年有望在美国取得实质性的市场突破。公司的首个合作伙伴有可能是EOG公司，该公司在德州页岩气开采热点地区Eagle Ford占有量排名第一。美国2012年页岩气产量达2653亿立方米，整个脱硫市场可达80~100亿美元。若成功打入美国脱硫市场，公司业绩和品牌形象将得到显著提升。
4、三聚环保在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最强，稳定性及可预测性较强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往三聚环保的个股报告。
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更多三聚环保的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。
随着2015年新《环保法修订案》开始实施，全民节能环保意识的不断增强，国内环保治理市场的需求庞大，能源净化及大气污染防治等相关行业领域的发展为公司带来趋势性的增长契机。政府工作报告计划2015年二氧化碳排放强度要降低3.1%以上，化学需氧量、氨氮排放都要减少2%左右，二氧化硫、氮氧化物排放要分别减少3%左右和5%左右。“十三五”期间我国计划达到2020年单位GDP碳排放要比2005年下降40%~45%的国际承诺低碳目标。机动车辆是大气二氧化硫主要排放源之一，因此车用汽柴油的环保标准也在不断提高，油品质量的升级对加氢脱硫催化剂市场需求有较大拉动。
随着十三五时期国家环保政策的加码，环保行业发展动力十足，公司的综合服务项目订单量增长有望持续；同时在产品方面，子公司三聚家景的2亿Nm3/年LNG项目在三季度正式投营，产能正逐步释放，更有利用其副产尾气进行生产的“10万吨/年合成氨装置”正在筹划建设（建设期9个月，预计年生产效益3000万元以上），以提高生产效率，另外鹤壁悬浮床加氢项目预计11月投料试产，公司的产品销售收入增速或将维持稳定。服务和产品双驱动，公司未来盈利能力有望进一步提升。在海外市场拓展方面，公司去年在美国Eagle Ford油气田实施了首个脱硫服务项目，其专有脱硫剂的优越性已经得到客户认可，但新工艺取代现有湿法脱硫工艺需要一个适应阶段和大规模工业化应用的检验。目前国际市场开拓仍属于前期准备阶段，后续开拓进程值得期待。市场一致预期公司未来三年仍能实现74%的复合高增长，以2015年12月24日股价34.93计算，目前公司对应动态PE为26.38倍，低于33.27倍的过往中位水平，不过低于32.94倍的拖移PE，相对未来成长预期，估值较为合理，是有意配置环保板块的投资者优良的备选标的。
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1、能源净化及大气污染防治等相关行业领域的发展，为公司提供了广阔的成长空间。根据“十二五“节能减排总体目标：到2015年，全国二氧化硫排放总量控制在2086.4万吨，比2010年的2267.8万吨下降8%。机动车辆是大气二氧化硫主要排放源之一，因此车用汽柴油的环保标准也在不断提高，油品质量的升级对加氢脱硫催化剂市场需求有较大拉动。车用汽油标准从国IV到国V标准的升级，将硫含量指标限值由第四阶段的50ppm降为第五阶段的10ppm（柴油数据来自2013年12月18国家质检总局和国家标准委发布了《车用汽油》强制性国家标准），降低了80%。目前加氢脱硫(HDS)技术成熟，应用广泛，是全球范围内炼油工业中的主流脱硫技术，环保政策的实施对公司脱硫净化剂、脱硫催化剂产品带来旺盛的下游需求。
2、拟增发助推转型，大股东和管理层增持显示信心。2014年12月公司公告称股东大会同意定增融资20亿元，主要认购对象为公司大股东及公司高管，包括海淀科技（公司控股股东，持有公司28.36%股份）、海淀国投（持有海淀科技40%股份）、刘雷（公司董事长）和林科（公司副董事长），其中海淀科技和海淀国投认购6260万股，出资14亿元；刘雷认购447万股，出资1亿元；林科认购447万股，出资1亿元，上述四方共计认购7154万股，占全部增发股份的80%。我们认为，公司正处于转型的关键时期，开发煤气甲烷化（焦炉气制LNG）、悬浮床加氢（煤焦油制油）等先进技术，向能源净化综合服务商转型是公司发展的核心战略，此时公司大股东及公司高管主动认购大部分增发股份，从侧面说明了管理层对公司转型成功的信心，以及对公司长期发展的看好。
3、岩气一站式脱硫有望在美国开花结果，市场空间广阔。公司一站式脱硫服务得到美国页岩气开采商的高度认可，2015年有望在美国取得实质性的市场突破。公司的首个合作伙伴有可能是EOG公司，该公司在德州页岩气开采热点地区Eagle Ford占有量排名第一。美国2012年页岩气产量达2653亿立方米，整个脱硫市场可达80~100亿美元。若成功打入美国脱硫市场，公司业绩和品牌形象将得到显著提升。
4、三聚环保在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最强，稳定性及可预测性较强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往三聚环保的个股报告。
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