金宇集团：猪周期进入回升阶段，未来成长有望加速
2015-09-02 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
金宇集团是国内动物疫苗行业龙头，疫苗生产工艺处于业内领先水平。2015年上半年，生猪养殖业较为低迷，母猪和生猪存栏量持续下滑至历史低位，受此影响，公司的疫苗销售有所放缓。但第二季度以来，猪肉价格开始回升，随着猪行情的好转，养殖户的信心逐渐恢复，补栏意愿增强，猪周期进入回升阶段，预计疫苗销售有望在下半年提速。报告期内，公司营收同比增长12.54%，净利润（扣非）同比增长20.80%。
目前公司的主要利润仍由子公司保灵生物贡献，上半年保灵生物实现营收和净利润5.54亿元和2.77亿元，同比增长14.35%和21.73%，预计主要是其重点产品口蹄疫市场苗销售保持增长。继去年产能扩张之后，报告期内公司再次完成了技改和扩产，抗原产能提升，目前口蹄疫疫苗的产能利用率达到100%，基本解决了之前市场供不应求的问题。预计随着下半年猪养殖业的回暖，疫苗需求的增加，公司的口蹄疫市场苗销售有望保持增长。此外，公司仍在积极研发疫苗新品，马利克、新支流等禽苗将会逐年上马，牛鼻气管炎、腹泻的二联苗目前正在研发，市场空间在亿元水平，未来产品线将会逐渐完善，不断为公司的成长增添动力。
近日，公司的非公开发行股票申请已获得中国证监会受理。募投项目工程建成后，用于生产、研发的设施更新升级，届时公司的生产能力和研发能力或将进一步提升。凭借公司掌握着国内领先的口蹄疫生产技术和疫苗定点生产壁垒，公司业绩有望持续保持快速增长态势。根据我们的盈利模型和市场普遍预期，我们预计公司2015-2017年EPS(扣除后)分别为1.84元、2.48元和3.22元，净利润年复合增速高达32%。以最新股价（2015年9月1日）44.58元计算，对应动态PE为24倍，明显低于36.1倍的过往中位水平，目前公司股价拥有一定上升空间，投资者可关注。
在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为金宇集团梳理出了值得重点关注的若干个理由：
1、掌握猪、牛口蹄疫疫苗的悬浮培养和纯化浓缩生产技术，形成核心竞争力。目前公司是我国唯一掌握悬浮培养和纯化浓缩技术生产猪、牛口蹄疫疫苗的厂商，并制定了口蹄疫悬浮培养疫苗的行业标准，采用口蹄疫抗原含量146S检测技术，使得配苗时间大幅缩短，在其产品品质居国内领先水平。口蹄疫目前口蹄疫招标苗市场规模约18亿元。预测到2016年全国口蹄疫市场苗（目前口蹄疫苗实行政府招标统一采购，市场仍未放开）销售规模有望达到15亿元左右，其潜在市场规模有望达到22.6亿元，未来三年行业平均增长率将保持在50%以上。
2、剥离房地产业务，聚焦动物疫苗产业。房地产和动物保健曾经是公司两大主营业务，由于房地产行业日渐放缓，2013年公司剥离内蒙古金宇置地有限公司和北京广合置业有限公司，退出房地产业务，专注发展动物疫苗行业。物疫苗行业仍处在成长初期，龙头企业具有高毛利、高净利特性，平均毛利率、净利率分别约为66%、30%。随着规模化养殖比例的提升，行业规模将逐步扩容、产品结构实现升级，有望推动动物疫苗行业持续保持高速增长。
3、畜禽规模化养殖为动物疫苗市场带来广阔的增长空间。目前我国畜禽规模化养殖比例仍然较低，生猪、蛋鸡和肉鸡的规模化养殖比例分别为37%、28%和68%，而根据养殖行业“十二五”发展规划，我们推算到2020年，该比例有望分别达到70%、55%和80%左右。因此，未来动物疫苗行业仍有很大的上升空间：1）销量量升，整体养殖规模扩大所带来的需求自然增长，以及规模养殖户对高品质市场苗需求的增加。2）销售价格升，随着新品质量和高端需求的提高，招标苗和市场苗产品价格亦将上升。2013年以前公司主要销售较低端的二价苗，其招标价格为0.8元/分，而2014年开始三价苗销量大幅上升，其招标价格也提高至2元/分，产品升级导致疫苗价格大幅上升推动公司营收持续保持着高速增长。同时，高毛利率的产品占比大幅提高也使得2014年前三季度毛利率同比提高9.87个百分点至73.58%。
4、金宇集团在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为1，是成长性、稳定性和预测性均最好的公司，本文写作时的股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往金宇集团的个股报告。
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更多金宇集团的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。
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2、剥离房地产业务，聚焦动物疫苗产业。房地产和动物保健曾经是公司两大主营业务，由于房地产行业日渐放缓，2013年公司剥离内蒙古金宇置地有限公司和北京广合置业有限公司，退出房地产业务，专注发展动物疫苗行业。物疫苗行业仍处在成长初期，龙头企业具有高毛利、高净利特性，平均毛利率、净利率分别约为66%、30%。随着规模化养殖比例的提升，行业规模将逐步扩容、产品结构实现升级，有望推动动物疫苗行业持续保持高速增长。
3、畜禽规模化养殖为动物疫苗市场带来广阔的增长空间。目前我国畜禽规模化养殖比例仍然较低，生猪、蛋鸡和肉鸡的规模化养殖比例分别为37%、28%和68%，而根据养殖行业“十二五”发展规划，我们推算到2020年，该比例有望分别达到70%、55%和80%左右。因此，未来动物疫苗行业仍有很大的上升空间：1）销量量升，整体养殖规模扩大所带来的需求自然增长，以及规模养殖户对高品质市场苗需求的增加。2）销售价格升，随着新品质量和高端需求的提高，招标苗和市场苗产品价格亦将上升。2013年以前公司主要销售较低端的二价苗，其招标价格为0.8元/分，而2014年开始三价苗销量大幅上升，其招标价格也提高至2元/分，产品升级导致疫苗价格大幅上升推动公司营收持续保持着高速增长。同时，高毛利率的产品占比大幅提高也使得2014年前三季度毛利率同比提高9.87个百分点至73.58%。
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