长安汽车：自主及合资齐发力，高增长有望延续

      长安汽车2014年汽车销量为254万辆（包括合资企业），同比增长19.81%，显著高于同期全国乘用车9.89%的增速，产品市场占有率提升至10.8%，跃居行业前四位；而2015年一季度实现汽车销量80.4万辆，同比增长19.6%，环比增长25.4%，仍显著高于行业平均水平，带动业绩持续较快增长。同时，公司计划2015年实现290万辆的目标，同比增长14.17%（市场预计2015年全国乘用车增速在9%左右），表明管理层对公司的增长仍较乐观。其中，公司主要利润来源于合资企业自长安福特和长安马自达，2015年一季度其汽车销量分别为21.9万辆和4.25万辆，分别同比增长11.6%和111%，表现出色。此外，年内将有锐界（预计5、6月份上市）和金牛座两款全新国产化的SUV车型的导入，为长安福特2015年业绩增长提供保障，持续成为公司业绩增长的重要推动力。

      值得注意的是，长安汽车逐渐开始布局新能源业务，以重庆为中心，大力投入新能源车的研发生产和推广，未来新能源汽车或成重要利润增长点。同时，近日公司拟以18.7元/股定增募资60亿元，投向“长安汽车城乘用车建设项目”及“长安汽车发动机产能结构调整项目”两个项目，以提升自主品牌产能，及弥补预期产能缺口。预期两个项目达产后，合计增加营收241.34亿元/年，税后利润10.02亿元/年，值得关注。不过在发布大额募资预案并复牌收获两个涨停板后，遭到机构抛压，使得近期公司股价强势不再，目前或者不错的买入时机。按写作时（2015-6-4）的股价22.18元计算，PE仅为11.5倍，低于过往中位的16.59倍，PEG仅有0.46，处于较为合理的买入点B点，估值仍有上移的空间。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为长安汽车梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、受益于中高端车型占比以及核心零部件国产化率提高，长安福特的盈利能力有望持续上升。受益于翼博、新蒙迪欧、福睿斯、新锐界和新 S-Max等车型的陆续上市，公司的车型结构有望进一步升级，将有助于提升公司盈利能力。另外，重庆一期发动机工厂在去年年中投产，变速器一期工厂也在2014年6月投产，其中变速器一期设计产能40万台，主要生产6AT变速箱，配套新蒙迪欧车型。随着长安福特未来产销规模的扩大，预计发动机工厂、变速箱工厂均有望开始二期建设。随着发动机、变速箱等核心零部件国产化率提高，预计公司盈利能力将持续提升。

      2、合资公司盈利能力大幅提升，推动公司业绩快速增长。以长安福特为代表的合资业务2014年1-9月累计贡献投资收益60亿元，同比增长92.33%，其中三季度单季为 19.1 亿元，同比增长45.71%，合资企业的盈利能力大幅提升，是公司业绩保持快速增长的重要推动力之一。

      长安福特近两年经过一轮新品的导入，业绩增长显著提速（2014年1-9 月实现汽车销售59.5万辆，同比增长27%），其盈利能力已进入国内合资企业前列（仅次于上海大众和上海通用）。目前长安福特已进入第二轮新产品的导入期（今明两年将有福瑞斯、锐界和新S-Max等车型陆续上市），加上近期投产的重庆三工厂，以及有望在2015年上半年投产的杭州工厂，长安福特当前高增长的态势有望延续，其贡献的投资收益有望持续较快增长。

      3、联手华为，进军智能汽车以及拓展海外市场。2014年11月10日，长安汽车与华为技术有限公司在深圳签署战略合作协议，双方将在车联网、智能汽车、国际化业务拓展、流程信息化、信息化建设等领域协同创新，展开跨界合作。这是长安汽车构建信息化体系、打造智能汽车重要举措，也是两个不同领域的中国一流品牌联袂拓展国外市场的创新尝试。对推动汽车工业转型升级，提升中国品牌未来竞争力，共同拓展全球市场具有重大的意义。

      4、长安汽车在股票估值网的股票评级系统中被归为价值股，成长性评级为1，安全性评级略低为2，是成长性最强，稳定性及可预测性较强的公司，本报告写作时股价处于股票估值网股JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网中最新一期及以往长安汽车的个股报告。 

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      更多长安汽车的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。

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