康美药业：产业链重心移向终端市场，机遇与挑战并存

      为推进“大健康+大数据+大平台+大服务”战略的实施，近期康美药业可谓动作频频：1)与青海省政府合作，设立青海康美中药材交易所并申报成立中药材期货交易所，有望成为全行业唯一一家从事期货交易的药企，与此同时，公司将参与青海省内公立医院项目建设，并创建互联网医疗服务平台，进一步拓宽业务成长空间；2）与广西玉林市政府签署战略合作协议，拟分别投资不低于8亿元和2亿元的资金用于建设医院项目及互联网医疗健康服务平台。3）与中恒集团在中药材原料供应、产品渠道服务等方面展开全方位的战略合作，凸显出中医药产品平台价值，预计每年将给公司带来4亿元以上的收入增量，进一步提升公司的盈利能力。

      经过近期及2014年的一系列动作我们清楚看到，康美已放下了过去10年的成长包袱，逐步找到了下一个“五年”甚至“十年”的发展方向：继续巩固和扩大前十年在产业链中上游积累的发展优势，将产业链发展重心移向中药饮片、消费品（直销+电商）、药房托管等终端业态业务。基于公司终端业态业务在2014年及2015年一季度体现出的高速增长态势，市场一致预期公司未来三年有望实现年复合30%的业绩增长。另外，由于终端业态的附加值更高，公司也有望获得估值向上的重构机会。以公司目前（2015-5-21）股价41.13元计算，最新PE为33倍，处于较为合理的买入区域B点，未来仍有较大的提升空间。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为康美药业梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1. 中药饮片成长空间巨大，今明两年进入产能释放高峰。中药饮片市场空间大，市场规模达到1400亿元，医院和OTC终端约700亿元；但行业集中度极低，99%为中小型企业，这给了康美巨大的成长空间。康美率先提出并实施中药饮片小包装和色标管理，通过积极参与到产业标准的制定，进一步获得定价权，获得了远超行业的成长，2003年以来，公司中药饮片收入的复合增速高达43.6%，而同期行业收入复合增速仅为27%。

      2014年1-8月，国内中药饮片收入和利润分别同比增长17.5%，较前几年30%的增速明显放缓，这主要是中药饮片经过前几年的价格高涨后，市场理性的正常回落。若剔除价格下降对收入的影响因素，预计中药饮片的需求量放缓不会太大。在行业放缓这一背景下，得益于药房托管的铺开和新增产能的释放，2014年前三季度公司饮片收入却逆势增长了50%（上半年同比增长39%），饮片增速在二季度开始明显加快，目前北京大兴饮片厂6000吨产能已经释放，同时今明两年可预期的产能还有：北京毒性药材车间；亳州和成都中药饮片厂。随着新增产能逐步释放，康美饮片业务逐步由区域拓展至全国，预期饮片业务可保持未来3年40%的复合增速。

      2. 电商业务进入快车道。公司电商业务可分为B2B和B2C两块：（1）B2B平台是中药材大宗交易平台（e药谷），承担着整合中药材上游的任务，借助标准化来实现中药材交易平台的建立，实现大健康领域现代商贸和信息服务提供商。截止2014年三季度，依靠全国30多处的仓储物流中心，公司已制定上市品种标准近20个，业务电子盘面达100多亿元。（2）B2C平台包括自营“康美之恋”商城以及在天猫、京东、1号店的旗舰店等，承担着构建大健康电子商务与健康管理系统的任务。截止今年8月公司电商业务月销售额超过2000万，呈现环比翻番的增长态势，今年有望突破3亿的销售额。

      3. 康美药业在君亮估值系统中被归为积极成长股，成长动能和安全稳定指数均为最好的1号，目前股价处于君亮估值JW4点股票图谱的B点位置，即位于估值较合理的买入区域。更详细的介绍，请参见股票估值网中最新一期的康美药业个股报告。

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      更多康美药业的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。

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      1、【上河基金】，2014年成立，今年初至5月21日的收益为86.46%，累计净值为2.36元。
      2、替中股投资研究公司管理的两个【示范组合】，今年1月下旬成立，至5月21日的收益分别
          为59.25%和55.62%；
      3、【中国价值线一号】，今年3月17号成立，至5月21日的收益为42.45%。