福耀玻璃：H股上市，海外业务持续扩张

      福耀玻璃H股融资计划自2013年9月抛出以来，几经波折，近期终于传来喜讯，公司已于2015年3月正式在香港上市。福耀玻璃上市已经长达21年，曾前后四次在A股市场谋求增发，但仅一次成功，财务费用也因此年年攀升，截至2014年底高达2.8亿元，接近历史高位，且期内流动比率下滑至1.03、资产负债率提升至47.8%，显示公司的流动性严重不足，偿债能力偏弱。此次海外上市不仅有利于全球化战略实施，同时也将降低公司整体财务风险，发行完成后，资产负债率已降至42.9%，财务压力有所缓解。

      受益于海外扩张及国内市场营销方面均取得良好进展，公司业绩屡创新高，2014年及2015年一季度公司分别实现营收129.2亿元和32.24亿元，同比增长12.41%和32.24%，净利润（扣除）分别为21.75亿元和5.92亿元，同比增长18.94%和25.1%。从目前公司海外业务来看，俄罗斯的一期项目工程已经投产，产能今年打满，而二期也将于2016年底建成。另外，美国年初300万套汽车玻璃项目预计今年底建成试产，去年下半年收购的两条浮法玻璃生产线2015年将完成技改并投产。公司产能布局合理，衔接有序，后续产能释放后业绩有望加速上涨。

      此外，本次港股上市募集资金也将主要用于海外投资，35%用于美国汽车玻璃生产线，30%用于俄罗斯浮法玻璃生产线，15%用于俄罗斯汽车玻璃生产线，其余20%用于补充流动资金和偿还银行贷款，海外投资项目有望进一步推进。虽然公司业绩的持续稳定增长以及有H股上市的利好，目前公司股价仍然不贵，按写作时（15-5-7）的股价15.32元计算，公司目前PE为12.94倍，低于17.03倍的过往中位，且处于较为合理的B点，未来股价仍有上升空间。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为福耀玻璃梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、行业增长平稳。公司的主营业务为汽车玻璃生产，作为汽车的附属业务，易受汽车产销量的影响。2013年国内汽车产量高达2211万辆，同比增长14.7%，近五年年复合增长率为9.9%，而截至2014年三季度末，国内累计汽车产量增速为9%，单月同比增速由8月份的3.19%逐月提升至10月份的6.8%，呈现逐步增长态势。市场普遍预计未来我国汽车保有量将保持8%-10%的增速。

      2、毛利率稳步提升。受益于市场的拓展以及产能的释放，公司2011年-2013年毛利率依次为36.56%，38.15%和41.4%，逐年稳步提升。展望未来，公司在国内的通辽浮法项目已经进入设备安装阶段，2014年年底即可生产出优质的浮法玻璃，由于浮法玻璃是汽车玻璃于夹层玻璃的原材料，该项目有望提升内部原材料自给率。其次，武汉、成都等五个地方的卫星仓库已按计划筹建，因汽车玻璃OEM于汽车制造配套同步，建立卫星仓库将有利于节约运输成本。此外，公司在美国及俄罗斯的生产线也即将投产，据估算，美国汽车级浮法玻璃生产成本较我国便宜8%，而俄罗斯浮法玻璃的生产成本则较我国便宜超10%，运输成本便宜6%，未来随着上述项目的投产，公司毛利率将进一步提升。

      3、加强国内售后市场（AM）市场建设。公司此前的业务重心为汽车玻璃OEM市场，未来则会向售后市场（AM）倾斜，特别是国内市场。据统计，福耀玻璃在美国的AM市场份额高达40%，而在国内仅为5%。公司未来将同时拓展国内国外AM市场，预计明年俄罗斯市场将做到50万套以上销量，而国内市场则会通过建立加盟店的形式加强渠道建设和品牌管理，目前公司国内售后市场特许加盟店数量已超过60家。

      4、福耀玻璃在股票估值网股票评级系统中被归为价值股，成长性评级和安全性评级均为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，在本文写作时股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往福耀玻璃的个股报告。

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      更多福耀玻璃的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。

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深圳君亮资产管理公司是一家已在中国基金业协会注册登记的基金管理金融机构，其管理的基金有：
1、【上河基金】，2014年成立，今年初至4月24日的收益为60.7%，累计净值为2.02元。
2、替中股投资研究公司管理的两个【示范组合】，今年1月下旬成立，至4月24日的收益分别
     为42.52%和44.37%；
3、【中国价值线一号】，今年3月17号成立，至4月24日的收益为21%。