世联行：并购与新业务两翼，扇动增长延续

      虽然2014年房地产行业便开始陷入深度调整之中，全年累计成交量同比逐月下滑，截至12月份累计销售面积为12亿平方米，同比下滑7.6%。在此背景下，世联行2014年业绩依然实现高增长，全年实现营业收入33亿元，同比增长29%，扣非后净利润为3.8亿元，同比增长27.83%。预计主要是传统代理服务和创新领域业务双驱动带动业绩保持高增长。年报显示，代理服务作为公司主营基础服务，深耕120多个城市，年新增200个售楼处，总接待客户逾300万组，同比增20%；完成销售额3218亿元，在淡市中实现增长并跑赢大市。其作为叠加新服务落地的基础承载，保证了云贷在全国范围内的推广和目标的实现。值得注意的是，2014年公司外延式整合资源步伐明显加快，相继收购了厦门立丹行和青岛荣置地代理公司，并于近期参股Q房网，切入存量房及二手房市场。另外公司的再融资计划也已顺利获批，未来对公司外延式发展将起到积极作用。

      而进入2015年一季度受益于代理服务业务快速增长，以及新添电商业务收入5761.93万元，公司一季度实现营收8.23亿元，同比增长31.5%。展望未来，2014年公司借助互联网还推出装修贷等多元化金融产品，同时P2P平台也已上线运行，预计今年将会看到效果，一季度金融服务业务实现营业同比增长474.34%（基数过低），发展较为顺利。此外公司近期还推出移动互联网平台，其中包括世联集客，世联集房等多个APP，虽然这个平台短期内并不会给公司带来收入或利润，但却可以积累大量的客户信息，我们持续看好公司打造互联网服务产业链的战略。不过按写作本文时的（2015-4-29）公司股价20.8元计算，对应PE为59.53倍，大幅高于23.29倍的过往中位，处于估值较高的C点，投资者需注意风险。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为世联行梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、搜房7亿战略入股，外延增长有望加速。2014年8月公司股东会同意公司拟以不低于8.23元/股价格，向华居天下（搜房100%控股）和关联方众志联高、林蔚、王伟、王正宇、邢柏静、袁鸿昌、王海晨和滕柏松等9名特定对象非公开发行1.39亿股。本次非公开增发预计累计募集资金11.42亿元，相关费用主要用于公司O2M建设。我们认为一旦搜房7.4亿战略资金到位后，世联在内涵和外延式增长上均有望取得更大进展。另外，公司同时公告拟出资8200万元收购立丹行51%的股权，此次收购将确立世联厦门区域绝对领先地位、可有效提高市场份额并构建综合地产生态服务链。

      2、接连收购山东地产顾问相关资产，稳坐山东龙头地位。世联行在2010年收购山东怡高成为山东代理行排名第一的企业，但是青岛迟迟未能获得第一的排名。2014年12月拟收购的荣置地为青岛最大代理行，青岛代理销售额达到 61亿元，青岛济南两地代理销售额为 88 亿元。收购后公司整体在青岛的市占率接近 10%，随着公司开展金融等叠加业务，收入空间有望进一步扩大。

      3、资产服务作为新兴业务代表，占比明显提升，依赖新房销售的强周期性开始被服务属性取代。公司3季度新兴业务取得实质进展，其中电商服务收入（房联宝）实现2050.26万，属公司首次实现该项业务收入。此外，公司资产服务业务前三季度实现收入2.1 亿元，同比增长182.28%，营收占比也从2013 年的5.15%提升至9.7%。我们认为世联行新兴业务不仅成长快速，且开始形成规模。一旦新业务上量，公司将摆脱此前过度依赖新房销售的强周期特征，转而进入更具备持续稳健现金流和成长能力的地产存量服务业务。

      4、世联地产在股票估值网股票评级系统中被归为价值股和积极成长股，成长性评级和安全性评级均为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的C点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往世联地产的个股报告。

      ......

      更多世联行的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。