复星医药：聚焦主业，加快发展医疗服务板块
2015-04-23 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
复星集团是我国最大的民营投资集团，以快速并购和资本运作、建立产业集团而闻名。目前已初步形成“保险、产业运营、投资、资本管理”四大引擎的发展模式，被认为是对标伯克希尔模式复制最成功的中国企业。复星医药作为集团产业运营的第一平台，同样复制了集团资本运作的成功，紧紧围绕创新、医疗服务和国际化这三大战略核心，依靠其出色的融资能力、投资能力和良好的国际视野，上市以来几乎从不间断地四面出击，且连连得手，再通过优秀的公司治理和行业整合，一个涵盖制药、服务、器械、商业协同一体的全产业链民营医疗帝国在上海黄埔江岸已隐然出现。受益于的全产业链布局，公司业绩进入快速成长周期，2006-2014年净利润复合增长率达43%，其中2014年扣除后净利润13.31亿元，同比增长29.75%，仍保持较快的增长，实现营收120.26亿元，同比增长20.3%。同时，毛利率也由2006年的21.7%逐步提升至2014年的45.1%，公司盈利能力亦在不断地提升。
此外，公司除了继续保持在医药工业方面较强的竞争力，积极研发新药、仿制药、疫苗等产品外。近年来，公司通过不断外延扩张的方式迅速发展在医疗服务业务，先后通过外延并购先后布局了美中互利、南洋肿瘤、佛山禅城等医院。2014年医疗服务实现营收11.86亿元，同比增长149%。医疗服务迎来暴发式的增长，营收增长近1.5倍，收入占比亦快速上升至近9.89%，同时市场预计2015年其营收仍有望实现翻翻，成为公司业绩增长的重要驱动力。近日又通过合资设立子的公司的方式，进入发展空间广阔的混合所有制医院领域，以及老年病医院领域。我们认为医院服务是公司未来发展的重点，后续仍将持续的扩张预期。
在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为复星医药梳理出了值得重点关注的若干个理由：
1、医药分销方面，参股国药控股双层受益。国药控股是复星股权投资最成功的案例，国药控股是中国最大的医药分销公司，具有全国性的药品分销网络，复星医药持有国药控股29.9%的股权。在过去几年，国药控股发展非常迅速，市场份额持续提高，公司投资收益增长快速而稳定。由于医药分销行业具有明显的规模效应，随着行业集中度不断提升，国药控股仍是行业整合的最大受益者。
在药品零售领域，公司形成了“北金象、南复美”的格局，在背靠国内最大分销渠道的背景下，公司零售业务也获得了长足的发展空间。截止2014年上半年，复美和金象大药房共计拥有零售门店超过670家，继续保持在各自区域市场的品牌领先，合计实现收入4.29亿元。公司正积极探索药品零售业务的转型，并尝试新的商业模式，其中上海复美大药房已成为上海网上药店医保支付首批试点企业，公司在医药电商方面开始有所布局。
2、顺利完成美中互利私有化，加快医疗服务板块整合和布局。医疗服务是复星医药三大发展战略核心之一，虽然复星在医疗服务领域布局相对较晚，但发展迅速，2013年、2014年上半年公司医疗服务板块已分别实现收入4.75和5.49亿元，同比增长197%和232%。2014年9月，复星实业与美中互利顺利完成股份置换及合并，私有化交易（包括增资）完成后，复星持有美中互利的股权将由原来的17.3%增至不超过48.59%的权益。美中互利旗下“和睦家”医院是国内高端民营医院龙头，妇产科是其品牌科室，近年扩张迅速，医院和诊所网络已覆盖北京、上海和广州等地，此次私有化将加快和睦家在国内的医疗网点布局。虽然本次投资对公司短期业绩贡献不大（2013年1-9月，美中互利实现营收1.31亿美元，净利润为-401万美元），但有利于公司在医疗服务领域的长远布局，随着和睦家的进一步扩张和发展，公司成为第一大股东，也能更大的分享未来收益。
3、医疗诊断和器械方面，走国际化发展道路。在医疗诊断和器械发展方面，复星充分运用国际视野，在全球范围内寻求优质并购或合作标的，走国际化发展道路。在医学诊断领域，复星是专注于个性化药物剂量诊断检测的美国企业Saladax Biomedical的单一最大股东；2012年收购韩国快速诊断公司SDB17.7%股权，进入具有全球竞争优势的血糖血脂快速检测领域。医疗器械方面，复星与美中互利合资成立美中互利医疗有限公司进军中国医疗器械市场；2013年公司控股收购以色列Alma公司95.16%的股权，Alma是世界著名的医用激光、光子射频及超声器械生产厂，已占据全球高端美容动力器械15%的市场份额。2014年上半年，公司医疗诊断和器械业务实现收入7.13亿元，同比增长65%，剔除 Alma并表因素，同比增长17.23%。其中代理业务收入1.18亿，同比下降 8.87%，主要由于公司主动调整业务结构所致，三季度代理销售的达芬奇手术机器人增长迅速，仍有望带动全年代理业务收入增速转正。
4、复星医药在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级和安全性评级均为1，是成长性最好，稳定性和预测性最强的公司，目前股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往复星医药的个股报告。
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更多复星医药的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。
此外，公司除了继续保持在医药工业方面较强的竞争力，积极研发新药、仿制药、疫苗等产品外。近年来，公司通过不断外延扩张的方式迅速发展在医疗服务业务，先后通过外延并购先后布局了美中互利、南洋肿瘤、佛山禅城等医院。2014年医疗服务实现营收11.86亿元，同比增长149%。医疗服务迎来暴发式的增长，营收增长近1.5倍，收入占比亦快速上升至近9.89%，同时市场预计2015年其营收仍有望实现翻翻，成为公司业绩增长的重要驱动力。近日又通过合资设立子的公司的方式，进入发展空间广阔的混合所有制医院领域，以及老年病医院领域。我们认为医院服务是公司未来发展的重点，后续仍将持续的扩张预期。
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1、医药分销方面，参股国药控股双层受益。国药控股是复星股权投资最成功的案例，国药控股是中国最大的医药分销公司，具有全国性的药品分销网络，复星医药持有国药控股29.9%的股权。在过去几年，国药控股发展非常迅速，市场份额持续提高，公司投资收益增长快速而稳定。由于医药分销行业具有明显的规模效应，随着行业集中度不断提升，国药控股仍是行业整合的最大受益者。
在药品零售领域，公司形成了“北金象、南复美”的格局，在背靠国内最大分销渠道的背景下，公司零售业务也获得了长足的发展空间。截止2014年上半年，复美和金象大药房共计拥有零售门店超过670家，继续保持在各自区域市场的品牌领先，合计实现收入4.29亿元。公司正积极探索药品零售业务的转型，并尝试新的商业模式，其中上海复美大药房已成为上海网上药店医保支付首批试点企业，公司在医药电商方面开始有所布局。
2、顺利完成美中互利私有化，加快医疗服务板块整合和布局。医疗服务是复星医药三大发展战略核心之一，虽然复星在医疗服务领域布局相对较晚，但发展迅速，2013年、2014年上半年公司医疗服务板块已分别实现收入4.75和5.49亿元，同比增长197%和232%。2014年9月，复星实业与美中互利顺利完成股份置换及合并，私有化交易（包括增资）完成后，复星持有美中互利的股权将由原来的17.3%增至不超过48.59%的权益。美中互利旗下“和睦家”医院是国内高端民营医院龙头，妇产科是其品牌科室，近年扩张迅速，医院和诊所网络已覆盖北京、上海和广州等地，此次私有化将加快和睦家在国内的医疗网点布局。虽然本次投资对公司短期业绩贡献不大（2013年1-9月，美中互利实现营收1.31亿美元，净利润为-401万美元），但有利于公司在医疗服务领域的长远布局，随着和睦家的进一步扩张和发展，公司成为第一大股东，也能更大的分享未来收益。
3、医疗诊断和器械方面，走国际化发展道路。在医疗诊断和器械发展方面，复星充分运用国际视野，在全球范围内寻求优质并购或合作标的，走国际化发展道路。在医学诊断领域，复星是专注于个性化药物剂量诊断检测的美国企业Saladax Biomedical的单一最大股东；2012年收购韩国快速诊断公司SDB17.7%股权，进入具有全球竞争优势的血糖血脂快速检测领域。医疗器械方面，复星与美中互利合资成立美中互利医疗有限公司进军中国医疗器械市场；2013年公司控股收购以色列Alma公司95.16%的股权，Alma是世界著名的医用激光、光子射频及超声器械生产厂，已占据全球高端美容动力器械15%的市场份额。2014年上半年，公司医疗诊断和器械业务实现收入7.13亿元，同比增长65%，剔除 Alma并表因素，同比增长17.23%。其中代理业务收入1.18亿，同比下降 8.87%，主要由于公司主动调整业务结构所致，三季度代理销售的达芬奇手术机器人增长迅速，仍有望带动全年代理业务收入增速转正。
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