大行业与小公司，家具制造业变革与成长并行
2015-02-16 | 文章来源：中股价值线 | 成为付费会员
过去几年，一度风光无限的家具制造企业遭遇了内外交困的行业窘境。2001年-2008年我国家具行业迎来了发展黄金期，依靠“低价、实用”的卖点，家具出口创收一路高歌猛进。但作为房地产的下游关联行业，2008年美国房地产次贷危机令家具制造企业出口遭受了严重打击。同期的国内政府曾出台4万亿投资政策刺激房地产等传统行业，受益于此，行业迎来了短暂回升期，但好景不长，随着房价持续攀升，房地产行业再度面临各种围追堵截，也拖累家具行业增速逐步回落，整体的业绩成长和估值水平受房地产行业不景气的影响而不断承压。
家具作为居住领域中重要的组成部分，市场容量早已突破万亿规模。不过，整个家具制造行业却保留着“大行业，小公司”的特征，具备全国性品牌规模和行业号召力的龙头企业仍然寥寥，通过分析，我们认为造成这种现状的根本原因，在于大多数企业的产品依旧仅满足于家具的实用性及低廉性，并不是非常注重自身品牌运作以及产品的研发设计。因此，在行业内外交困的背景下，家具制造企业唯有变革方能突出重围。可喜的是，我们也看到了一些家具公司正朝着变革的方向努力，一旦这种努力得到落实和回报，势必带来市场对这些企业成长性和估值的重估，这也是有意配置家具板块的投资者不容忽视的机会。
根据证监会的行业分类标准，目前上市公司中涉及家具制造的企业共有7家，分别为游族网络、索菲亚、宜华木业、浙江永强、美克家具、喜临门以及永艺股份，其中游族网络主营制伞业务、喜临门专业从事床垫制造，并非传统意义上的大家具制造商，而浙江永强和永艺股份分别涉足户外休闲家具以及办公室家具，业务覆盖范围小，成长空间有限。本文将选取已初具规模的索菲亚、宜华木业以及美克家居作为重点分析对象，探析行业未来发展趋势和投资机会。三家公司整体成长优秀，其中索菲亚和宜华木业的成长性评级均为最高的1号，安全稳定系数为次高的2号，前者主要是因为业务由传统的“定制衣柜”转向“定制家”领域，成长空间拓宽；而后者则内外兼修，采取“泛家居”外延式战略转型，并切入上游林地实现全产业链经营。美克家居的成长性和稳定性评级均为2号，成长略微逊色于索菲亚和宜华木业，主要是我们认为公司的产品价格较高，消费群体偏弱，且品牌均定位在中高端领域，对主业美克美家门店影响几何仍有待观察。
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